一文了解 6 大 DEX 平台推出的去中心化永续合约产品

2020 年是去中心化交易所（DEX）爆发的一年，在上半年总成交量相比去年同期骤增五倍达到 50 亿美元大关过后，刚刚过去的 7 月 DEX 又取得了单月近 45 亿美元成交量的惊艳成绩，这一细分领域呈现出了指数级增长的态势。随着 DEX 交易量和流动性不断增加，其在加密领域所占的市场份额也在不断上升，与此同时，DEX 的各项产品结构也日渐丰富和成熟。

作为 DeFi 领域当前最走红、发展也最迅速的交易类产品，DEX 显然不会错过加密货币交易市场中增长最快的衍生品市场。而在加密货币衍生品领域中极具特色的「永续合约」自然也就成为了 DEX 衍生品这个新战场上竞相争夺的高地。

过去几个月内，DEX 对永续合约产品的关注度持续上升，先后已有至少 6 家 DEX 宣布上线（或即将在今年上线）去中心化永续合约产品，且这些主打加密衍生品的 DEX 都得到了众多知名投资机构的支持，或许很快就会看到，DeFi 领域掀起新的热潮。

DeFi 赛道新玩法：去中心化永续合约

DeFi 世界瞬息万变，新玩法层出不穷。永续合约（Perpetual Contracts），又称永久掉期合约（Perpetual Swaps），数字货币永续合约最先（2016.5）由中心化交易（CEX）所 BitMEX 推出，也是该平台迅速崛起成为全球最大衍生品交易平台的法宝。自 2016 年 BitMEX 首次推出并获得成功后，已有多家 CEX （如币安，火币、OKEx、Bybit、FTX 等等）相继推出了永续合约产品。

永续合约市场的交易量远远超过了现货和保证金交易的交易量。据 Skew 的统计数据，自 2020 年初以来，BitMEX，Binance 和 OKEx 上提供的永续合约市场平均日交易量均超过 10 亿美元，而同期 Coinbase 等现货市场的日均交易量仅在 1 亿美元左右。

永续合约有何特色？

永续合约是一种衍生品，允许用户在市场上买卖标的资产（underlying asset）价值，类似于传统的期货合约，但有其特色之处，主要特点如下：

头寸没有到期日 / 结算日，想持有多久都行（无需频繁管理和建立头寸，适合长线投资者，还能节省频繁交割的手续费）；

标的资产本身无需参与交易（不必实际持有标的资产，意味着没有托管问题）；

永续合约的价格密切追踪标的资产的市场价格；

高杠杆：有灵活的杠杆倍数可供选择（资金效率放大）；

高流动性：永续合约是交易量最大的衍生品，有很强的流动性，买卖双方更容易参与进来。

综合来看，永续合约产品能为加密市场提供更高的杠杆率，更好的流动性，促进更多的交易。因此一经推出，便迅速成为加密市场十分受欢迎的交易产品。

但一直以来，CEX 永续合约交易市场也因清算机制透明度缺失、薄弱的安全性以及繁琐的监管约束等问题而饱受诟病，因此日渐壮大的 DEX 试图通过引入非托管、无许可、抗审查的去中心化永续合约产品，改善既有问题，并复制 BitMEX 等 CEX 在该领域的成功。

据链闻了解，进入 2020 年以来，最少有 DerivaDEX、dYdX、Futureswap、Injective Protocol、MCDEX、Strike Protocol 六家 DEX 平台已经先后宣布上线（或即将在今年上线）去中心化永续合约交易市场，且各家在交易模式、合约机制、产品规格和基础设施等维度上都采用了不同的设计，各有特点和所长。

虽然与 CEX 推出的产品相比，DEX 内各项产品的交易量仍然较小，但 DEX 所坚持的无许可、非托管等去中心化特性对加密世界的吸引力正不断增强，加上大量专业流动性提供商的进入，为 DEX 解决了一直以来面临的流动性问题，我们有理由期待 DEX 市场份额的突破性发展。

查阅诸多资料后，我们对上述六家衍生品 DEX 的基本情况、产品情况和市场情况进行了多维度汇总，相信读完此篇，你对当前加密市场去中心化永续合约产品的发展会有更清晰、更全面地认识。

六家衍生品 DEX 基本情况对比

我们先了解一下这六家新兴的去中心化衍生品平台的基本情况，之后再对比分析各平台的永续合约产品设计。通过对基本情况的梳理分析我们将迅速掌握各家平台的基本定位、特色和亮点、融资情况、团队情况以及永续合约产品上线时间等信息。

dYdX

dYdX 成立于 2017 年，是全球首个去中心化数字货币衍生品交易平台，主要提供头寸交易、衍生品和借贷服务，dYdX 协议以 0x 协议和以太坊为基础，旨在通过去中心化技术来建立更开放、透明、安全的金融产品。

融资

dYdX 起步较早，2017 年 10 月完成 200 万美元的种子轮融资，Andreessen Horowitz （a16z）和 Polychain 领投，Kindred Ventures 和 Abstract Ventures 跟投。2018 年 10 月，dYdX 又宣布完成 1000 万美元的 A 轮融资，由 a16z 和 Polychain 领投，Craft Ventures、贝恩风投、Dragonfly Capital、VY Capital、Abstract Ventures、1confirmation 和 Kindred Ventures 跟投。此外，2019 年 9 月，Coinbase 宣布成立 DeFi 专项投资基金，首批投资项目便是 Compound 和 dYdX，向 Compound 和 dYdX 的借贷池各存入 100 万美元的 USDC。

团队

dYdX 的创始人 Antonio Julianno 此前是 Coinbase、Uber、MongoDB 软件开发工程师。团队成员有 Google、彭博社、Bain、Coinbase、Uber 等知名企业工作经验。其中，智能合约开发工程师 Brendan Chou 毕业于普林斯顿计算机科学专业，此前曾任 Google 开发工程师以及彭博社财务软件工程师。战略与业务运营主管 Zhuoxun Yin 此前曾在 Nimble 与 Bain & Company 工作。

特点

平台较为成熟，是当前成交量和流动性最好的几大 DEX 之一。dYdX 汇总了多个交易所的现货和借贷流动性。据 DeBank 数据（8 月 4 日 14:00）显示，当前 dYdX 的 24 小时成交量约 1300 万美元，在众多 DEX 项目中排名第六。

DEX 中最早正式上线永续合约产品的平台且市场表现较好。今年 5 月 14 日，dYdX 正式推出了比特币永续合约产品，据 The block 报道，在正式推出后不到一周的时间里，dYdX 的 BTC 永续合约交易量就超过 2290 万美元。

为永续合约产品建立了保险基金。dYdX 为其永续合约市场设立了保险基金，作为「水下帐户」的初始保障，该基金初始种子金额为 25 万美元，由 dYdX 团队直接负责基金的日常运营，基金账户及其活动可公开审计和核实。

进度

dYdX 是目前为数不多的已正式上线去中心化永续合约产品的 DEX 之一，今年 4 月 20 日，dYdX 为其 BTC/USDC 永续合约产品推出私人 Alpha 版本，随后在 5 月 14 日正式启动 BTC/USDC 永续合约产品，并计划在不久后推出更多永续合约产品。目前，dYdX 上，BTC/USDC 永续合约 24 小时交易量约 62 万美元。此外，dYdX 永续合约的各项产品文档也十分详细和齐全。

MCDEX

MCDEX 是 MCDEX，全称为MonteCarlo DEX，基于 Mai 协议的去中心化永续合约与期货交易所。Mai 协议由 MCDEX 团队开发，该协议为永续合约产品赋予了额外的能力，并引入了 AMM 作为替代流动性提供者。

投资

目前尚未披露相关融资信息。

团队

MCDEX 团队位于北京，大约 20 人，创始人刘杰为前矿宝（Minerbabe）的 CEO，分布式系统技术专家，原百度 Doris 项目主导者，以及早期的主要技术负责人。

特点

基于 Mai 协议，MCDEX 是基于该团队自己开发的Mai 协议而建。

采用订单薄和 AMM 混合驱动的交易模式，为交易商提供了一种链下订单薄和链上 AMM 的混合交易模式，以满足不同交易者的需求同时解决项目初期 AMM 缺少流动性的问题。在项目冷启动时，AMM 里缺少足够的流动性，由于同时引入链下订单簿模式，有助于引入做市商提供更好的流动性。此外 MCDEX 引入的链上 AMM，可以脱离链下基础设施的存在而独立运行，能充分发挥出去中心化的优势。

MCDEX 是首个推出ETH去中心化永续合约产品的 DEX，允许用户持有 ETH 即可交易，而无需 DAI 或 USDT 等任何代币，所有交易都以 ETH 进行保证金计价和结算。

MCDEX 交易所链上链下组件架构图

进度

MCDEX 已于今年 6 月 29 日正式上线去中心化永续合约产品 ETH-PERP，交易者可通过链下订单薄或链上 AMM 两种模式进行交易。目前其永续合约产品的 24 小时交易量约为 136 万美元（订单薄界面，8 月 4 日 15:00 数据）。

此外，根据 MCDEX 的发展路线规划，该项目预计在今年第 3 季度发布基于永续合约的类基金产品，并开启 MCB 的代币销售，启动流动性挖矿。今年第 4 季度计划发布去中心化杠杆代币，并将 MCB 用于 AMM 流动性激励、链上治理和平台手续费捕获。2021 年则计划进一步增强 MCB 的应用和功能，并引入Optimistic Rollup扩容机制提升交易性能。

DerivaDEX

DerivaDEX 是一个基于以太坊的去中心化衍生品交易所，旨在将 CEX 和 DEX 的优势合为一体，允许交易者以安全、抗审查、非托管的方式对杠杆衍生品进行交易和对冲。

融资

DerivaDEX 是由知名风投基金 Polychain 的加速器项目 Genesis 孵化，近期已从 Polychain、Dragonfly 、Three Arrows Capital、Coinbase Ventures，CMS Holdings 等加密投资基金和个人处获得 270 万美元的融资。

团队

DerivaDEX 的两位联合创始人 Aditya Palepu 和 Frederic Fortier 都曾是隐私区块链项目 Enigma 的软件工程师，联合创始人兼 CEO Aditya Palepu 毕业于杜克大学计算机科学专业，曾是美国著名投资机构 DRW 的算法交易员和研究员，并有摩根大通、微软等知名企业的任职经历。

特点

与其他同类交易所相比，DerivaDEX 主要有几个特点：

使用「订单薄（Order Book）」交易模式，而非大多数 DEX 使用的通用自动化做市商（AMM）设计，同时基于可信硬件（由 SGX 提供的可信执行环境）实现安去性和去中心化。

优先考虑性能和交易体验。通过链下价格数据源、撮合引擎和清算提升交易速度和效率，允许支持 ERC20 及其他形式的加密资产，并提供更小的买卖价差。

建立了分散自治组织（DAO）和流动性挖矿机制。DerivaDEX 计划打造成一个社区运营和治理的平台，基于平台币 DDX 构建流动性挖矿模型，将交易所的控制权交给用户，由此解决抗审查和单点故障问题。

进度

截至目前，DerivaDEX 的永续合约产品还尚未推出，团队预计在今年第三季度上线，计划提供最高 25 倍杠杆，首批将推出 BTC 和 ETH 的永续合约。

Futureswap

Futureswap 是一个由社区治理的去中心化加密衍生品交易平台，允许交易者以最高 20 倍的杠杆率交易任何 ERC20 代币，同时流动性提供者可赚取交易费和利息。

投资

今年 3 月 11 日，DeFi 风投 Framework Ventures 宣布向 FutureSwap 投资 40 万美元。目前尚未披露其他投资情况。

团队

联合创始人 Derek Alia 曾创办 Tribes Inc，此前，曾任 Aragon 、Simplr、Haystack 等企业的工程师。后端开发主管 Jesse Abramowitz 曾是 BlockX Labs 区块链开发工程师，经历过以太坊、Aion 等多个区块链，并参与创建 PoA 共识机制。

特点

可实现零滑点（Zero slippage），FutureSwap 使用的是自动化做市商 AMM 交易模式而非订单薄，通过 AMM 和联合曲线（bonding curves）实现零价格滑点。

支持任何 ERC20 代币资产，任何 ERC20 代币的新交易都可以通过治理投票而新增上架，且用户资产是非托管的。

20 倍杠杆，用户可以使用高达 20 倍的杠杆交易任何 ERC20 资产。

由社区管理和运营。整个平台由基础治理代币 Futureswap TOKEN （FST）提供支持，创建了一种代币激励机制，旨在对系统贡献最大的用户提供奖励。

进度

截至目前，Futureswap 的永续合约产品还尚未正式推出，今年 4 月 20 日团队发布了 Alpha 版本。目前尚未发布正式版，各项产品文档也尚未开放。

据该团队透露，原本计划进行一个月测试的 Alpha 版本最后仅开放了三天，原因是交易太火爆，出于安全性考量提前结束。根据 Futureswap 在官方博客上公布的数据，3 天的 Alpha 测试中，Futureswap 的总交易量约为 1700 万美元，总流动资金约 136 万美元。

Injective Protocol

Injective Protocol 是一款基于 Cosmos 和以太坊网络的去中心化交易协议，是全球首个 Layer 2 衍生品 DEX，旨在建立去信任化、可公开验证、可解析、流通性中立和抗抢先交易的技术方案。Injective 协议本身主要由 Injective Chain （链），Injective Exchange （交易所）和 Injective Futures platform （期货平台）所组成。

投资

Injective Protocol 曾在 2018 年获得 Binance Labs 孵化计划的天使投资，后又得到孵化社区 StartX 的生态支持。今年 7 月 29 日，官方又宣布完成种子轮融资，具体金额未做披露，投资方包括 Pantera Capital、QCP Soteria 、Axia8 Ventures、BoxOne Ventures、OK 战略合作投资机构 K42、金氪资本、木屋资本、Bitscale Capital、Bitlink Capital、Innovating Capital、Smile Research 等机构以及 Compound 战略负责人 Calvin Liu 等个人。

团队

Injective Protocol 的联合创始人兼首席执行官 Eric Chen 是纽约大学计算机学院毕业，此前是 Innovating Capital 的协议研究员，曾在 Essence Fund Management、Sino Partners Fund 担任分析师；CTO Albert Chon 毕业于斯坦福大学计算机学院，此前曾担任区块链安全公司 OpenZeppelin 的顾问以及亚马逊（Amazon）的软件工程师。

特点

Injective Protocol 是全球首个 Layer 2 去中心化衍生品平台，可以有效提升性能和交易体验。Injective Chain 为该 Layer 2 衍生品平台提供支持，充当去中心化的交易执行协调员（TEC）角色，并托管去中心化的开放式订单。该链本身建立在 Tendermint 之上，并允许在 Injective 链上转移和交易基于以太坊的资产。

能有效控制抢跑交易（front-running）问题。订单簿式交易所往往存在矿工比用户提前交易的问题，Injective 通过集成可验证延迟函数（VDF）为订单添加时间戳，杜绝交易作弊，防止矿工「抢跑」用户。

致力于实现完全去中心化。该团队称已将协议的每一个组成部分都构建成完全去信任、抗审查和可公开验证的形式。

进度

目前，Injective 衍生品平台还尚未正式上线，该团队已于今年4月27日发布了Private Beta 测试版，并计划在今年第三、四季度正式上线主网。平台目前支持 ETH，TrueUSD，Injective，Dai 和 MKR 等加密资产，但与永续合约产品相关的文档和指南尚未开放。

Strike Protocol

Strike Protocol 是一种去中心化的永续合约交易协议，适用于所有链上资产和链外资产。Strike 主要由两部分组成：一个类似于 Uniswap 的 AMM和一个内置的流动性储备池（Liquidity Reserve），AMM 负责提供链上流动性，流动性储备池则负责支持和保护 AMM。交易者可直接与 AMM 进行交易，无需交易对手；而质押者可以将 Strike 的平台币 SKT 质押在流动性储备池中并获得质押奖励及部分交易费用，流动性储备池主要用于弥补意外损失。

投资

Strike 已披露的投资方主要是 Binance Labs 。

团队

Strike 的团队位于台湾，联合创始人冯彦文此前曾担任 Decore 联合创始人兼 CEO，曾参与创办 Cinch Network、Cubie Messenger、Gamelet 与 Willmobile ；联合创始人李绍刚也是 Decore 联合创始人，曾创立 POPAPP，后被 Marvel 于 2016 年收购。

特点

高达 20 倍的杠杆，且同时支持链上资产和链外传统资产。Strike 链上永续合约的设计可以支持基于区块链的资产以及传统资产如黄金、原油、法币等。

质押者（Stakers）因资产价格波动而遭受的套利损失（impermanent loss）为零，只有在意外事件发生，且 Strike 的保险资金耗尽时，质押者才有可能赔钱。

交易量不受抵押储备（ Staking Reserve）规模所限，未平仓合约没有上限，这点不同于 Futureswap 的设计，未平仓头寸以流动资金池的规模为上限。

使用的是虚拟 AMM 而非 AMM。与其他平台（如 Uniswap、Balancer）利用 AMM 进行代币交换和价格发现不同的是，Strike 仅仅使用 AMM 中的常数产品曲线（constant-product curve）进行价格发现，由此处理杠杆和卖空，因此 Strike 团队特将其命名为「虚拟 AMM」。

建立了保险基金，50% 的交易费用将存入保险基金，以弥补 Srike 的意外损失，余下的 50% 交易费由质押者分享。

进度

Strike 目前还未正式上线其永续合约产品。今年 5 月已发布 Alpha 测试版，根据该团队的路线图，计划在今年 7 月上线测试网 V3 版，并在 8 月上线主网并进行智能合约的安全审计。首批将支持 ETH/USDC 和 BTC/USDC 两种永续合约产品，后续可以通过社区投票增加更多的合约类型。

六家衍生品 DEX 去中心化永续合约

产品情况对比

除各项目的基本情况外，我们还对 DerivaDEX、dYdX、Futureswap、Injective Protocol、MCDEX、Strike Protocol 这 6 家 DEX 平台的交易架构、合约规格、产品设置等情况进行了梳理（见下表），并单独就「交易模型」、「合约类型」、「安全性」、「资本效率」、「流动性」、「费用」、「抗审查性」、「资金费率」等几个核心维度进行了对比分析。

交易模型

交易所的三大经典设计模型为订单簿模型、自动化做市（AMM）模型和荷兰式拍卖模型。上述 6 家 DEX 平台中，DerivaDEX、dYdX 和 Injective Protocol 采用都是订单簿式交易模型，其中，DerivaDEX 和 dYdX 是链下订单薄，Injective Protocol 是链上订单薄；Futureswap 和 Strike Protocol 采用的是 AMM 交易模型；MCDEX 则同时引入了链上订单薄和 AMM 的交易模式。

如下分析，订单薄模型和 AMM 模型各有优势，同时也存在不同的缺陷。

订单薄模型：DerivaDEX、dYdX 和 Injective Protocol

订单薄可以存储在链上或链下。链下订单簿式交易所（如 DerivaDEX、dYdX、MCDEX）往往需要将订单簿存储在中心化服务器上。而链上订单簿式交易所（如 Injective Protocol）则不需要中心化服务器，但用户需要自己创建交易并为挂单和取消订单的操作支付 gas 费用，即使订单未被成交，gas 费也无法退还。

订单薄模型适合用于高流动性市场，Coinbase 、币安等大型中心化交易所以及纽约证券交易所等传统交易所都依赖于订单簿模式。在高流动性市场中，订单簿式交易所最适合于显示市场价格，并且大额订单不受价格滑点影响。

但在缺乏流动性的市场中，该模型有一定的缺陷，因为只有当出价和要价相匹配时，订单才会被完成。因此对流动性不足的市场，订单簿交易所容易导致大额差价，交易成功率低，而且小量资金即可对市场价格造成巨大影响，此外部分链上订单簿式交易所还会面临矿工与交易者之间的抢跑交易 (front-running) 问题。

本文来源： 陀螺财经 原文作者：殷耀平 责任编辑：安静