原文作者：Arthur Hayes

原文编译：深潮 TechFlow

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在离墙壁四步远的地方，一块木板垂直固定在一个可移动的支架上。我的瑜伽老师让我将双手的掌根对齐木板与支架的交界点，然后像猫一样弯下身，确保后脑勺紧贴木板。如果位置正确，我可以将双脚沿着墙壁向上移动，使身体呈现一个 L 形，同时后脑勺、背部和骶骨都贴在木板上。为了避免肋骨外扩，我必须收紧腹部肌肉并内收尾骨。哎呀——仅仅是保持这个姿势，我就已经汗流浃背了。然而，真正的挑战还在后面：我要在保持对齐的同时，将一条腿踢至完全垂直的位置。

这块木板就像一面“真相之镜”，能立即暴露出身体姿势的问题。如果姿势不对，你会马上感觉到背部或髋部的一些部位脱离了木板。当我抬起左脚、右脚仍贴着墙时，我的肌肉骨骼问题立刻显现出来：左侧背阔肌外扩，左肩内卷，整个身体看起来像个歪扭的毛球。我早知道这些问题，因为我的运动教练和脊椎治疗师都发现，我的左侧背部肌肉比右侧弱，这导致我的左肩更高且向前倾斜。用木板练习倒立，只是让我身体的不平衡问题更加清晰地呈现出来。解决这些问题没有捷径可走，只有通过一系列有时令人疼痛的练习，慢慢调整改善。

如果这块木板是我身体对齐的“真相之镜”，那么美国当选总统唐纳德·特朗普则是当今世界各种地缘政治和经济问题的“真相催化剂”。全球精英阶层对特朗普的厌恶，正是因为他揭示了某些真相。我这里所说的“特朗普真相”，并不是指他会告诉你关于自己的个人信息，比如他的身高、净资产或高尔夫成绩。而是指特朗普揭示了国家之间真实的关系，以及普通美国人在远离政治正确压力时的真实想法。

作为一名宏观经济分析师，我试图通过公开数据和当前事件做出预测，为我的投资组合提供指导。我欣赏“特朗普真相”，因为它是一种催化剂，迫使各国领导人正视问题并采取行动。这些行动最终会塑造未来的世界格局，而我希望从中获利。即使在特朗普正式上任之前，各国已经开始以我预测的方式行动，这更加坚定了我对未来货币政策和金融压制方式的判断。这篇年终文章将分析美国、欧盟、中国和日本这四大经济体内外正在发生的重大变化。尤其是，我需要评估在 2025 年 1 月 20 日特朗普正式就职后，货币政策是否会继续宽松甚至进一步加速。这一判断对我的短期投资策略至关重要。

然而，我认为当前加密货币市场对特朗普能够迅速改变现状的预期过高。事实上，特朗普几乎没有政治上可行的快速解决方案。市场可能会在 2025 年 1 月 20 日左右醒悟过来，意识到特朗普最多只有一年的时间来推动任何政策变化。这种现实的冲击可能引发加密货币和其他“特朗普 2.0 ”相关资产的剧烈抛售。

特朗普只有一年的时间采取行动，因为大多数美国议员将在 2025 年底开始为 2026 年 11 月的中期选举展开竞选活动。届时，众议院的所有席位和大量参议院席位都需要重新选举。而共和党目前在国会的多数席位非常微弱，他们很可能在 2026 年 11 月后失去控制权。美国人民的愤怒可以理解，但要解决那些深层次的国内外问题，即使是最有能力的政治家也需要十多年时间，而不是短短一年。因此，许多投资者可能会面临严重的“买家后悔”。尽管如此，印钞政策和针对储蓄者的金融压制措施是否能够推动加密市场持续繁荣到 2025 年及以后？我相信答案是肯定的，但这篇文章也是我试图说服自己这一可能性的一种方式。

货币阶段性变化

我将借用 Russell Napier 的观点，简化描述二战后货币结构的时间线。

• 1944 – 1971 ：布雷顿森林体系

各国将其货币汇率固定在美元上，而美元则以每盎司 35 美元的价格与黄金挂钩。

• 1971 – 1994 ：石油美元体系

随着美国总统尼克松宣布放弃金本位制，美元开始对其他货币自由浮动。这一转变是因为美国无法同时维持黄金挂钩、扩大福利国家和资助越南战争。尼克松与沙特阿拉伯等波斯湾产油国达成协议，要求这些国家以美元定价石油，按要求开采尽可能多的石油，并将贸易盈余回收为美国金融资产。如果你相信 某些报道的话 ，美国操纵某些海湾国家提高石油价格，以便为这种新的货币结构提供支撑。

• 1994 – 2024 ：石油人民币体系

中国在 1994 年大幅贬值人民币，以应对通胀、银行危机和出口行业的低迷。与此同时，中国和其他亚洲经济体采取了重商主义政策，通过廉价出口商品积累美元储备，用于支付能源和高端制造品的进口。这一政策不仅推动了全球化，还将十亿低薪劳动力引入国际市场，压低了发达国家的通胀水平，使得西方央行能够长期维持低利率政策。

白色线条代表美元兑人民币汇率 (USDCNY)，黄色线条代表以恒定美元计算的中国 GDP。

2024 – 至今？

我尚未为正在形成的体系命名。然而，特朗普的当选是改变全球货币体系的催化剂。需要明确的是，特朗普并不是这一重组的根本原因；相反，他直言不讳地指出需要改变的不平衡，并愿意采取高度破坏性的政策，以迅速推动他认为对美国人最有利的变化。这些改变将终结石油人民币体系。正如我在本文中论述的，这些变化将导致全球范围内法定货币供应的增加以及金融压制的加剧。这两者必然发生，因为无论是美国、欧盟、中国还是日本的领导人，都不愿通过去杠杆化来实现新的可持续平衡。相反，他们将选择印钞并摧毁长期政府债券和银行储蓄存款的实际购买力，以确保精英阶层在新体系中的掌控力。

接下来，我将从特朗普的目标概述开始，然后评估各经济体或国家的反应。

特朗普的真相

为了维持石油人民币体系，美国必须保持经常账户和贸易账户的赤字。这种结果导致了美国经济的去工业化和金融化。如果你想了解其机制，我建议阅读 Michael Pettis 的全部著作。我并不是说这就是世界应该改变经济体系的原因，但自 1970 年代以来，所谓的“美式和平”服务的普通美国白人男性显然已经失去了很多。这里的关键是“普通”一词；我并不是在谈论像 JP Morgan 的 CEO Jamie Dimon 和 Goldman Sachs 的 CEO David Solomon 这样的高层人士，也不是那些为他们工作的普通白领。我指的是那些曾经在 Bethlehem Steel 有一份工作、有自己的房子和伴侣的普通人，而现在他们唯一接触的女性可能是美沙酮诊所的护士。这一点显而易见，因为这一群体正在通过酒精和处方药缓慢自杀。相较于二战后他们曾经享有的高生活水平和工作满意度，如今的状况显然糟糕透顶。众所周知，这正是特朗普的基本盘，他以一种其他政治家不敢的方式与他们对话。特朗普承诺将工业带回美国，为他们悲惨的生活重新注入意义。

对于那些热衷于“电子游戏战争”的嗜血美国人来说（这是一个非常强大的政治群体），当前美国军队的状态堪称一种耻辱。美国军队与任何近乎或真正的对手（目前只有俄罗斯和中国符合这一条件）的优越性神话，起源于美国军队在二战中从希特勒的侵略中“解放”了世界。但事实并非如此；苏联付出了数千万人的生命才击败了德国人，美国只是收尾的角色。斯大林对美国在西欧战场上对希特勒发动大规模攻势的拖延感到绝望。美国总统罗斯福让苏联流血，以减少美国士兵的伤亡。在太平洋战场上，尽管美国击败了日本，但他们从未面对日本陆军的全面进攻，因为日本将其大部分兵力投入到了中国大陆。好莱坞与其在电影中神化诺曼底登陆，不如描绘斯大林格勒战役和朱可夫将军的英雄主义，以及数百万牺牲的俄罗斯士兵。

二战后，美国军队在朝鲜战争中与朝鲜打成平手，在越南战争中输给了北越， 2021 年在阿富汗经历了混乱的撤军，现在又在乌克兰输给了俄罗斯。美国军队唯一可以引以为傲的，是在两次波斯湾战争中使用高度复杂且过于昂贵的武器对付第三世界国家如伊拉克。

战争的成功是工业经济实力的体现。如果你关心战争，美国经济实际上是“虚假繁荣”的。是的，美国人可以进行无与伦比的杠杆收购，但他们的武器系统是中国进口零件的拼凑品，价格高昂，却被迫卖给像沙特阿拉伯这样的“被绑架客户”，这些客户必须根据地缘政治协议购买这些系统。而俄罗斯，其经济规模仅为美国的十分之一，却能以远低于美国常规武器的成本生产出无法拦截的高超音速导弹。

特朗普并不是一个“和平至上”的嬉皮士；他完全相信美国的军事优势和例外主义，并乐于利用这种军事力量屠杀敌人。记得在他的第一个任期内，他在伊拉克领土上刺杀了伊朗将军 Qasem Soleimani，这一行为让许多美国人欢欣鼓舞。特朗普毫不在意侵犯伊拉克领空，也无视美国并未正式与伊朗交战的事实，单方面决定刺杀另一国的将军。因此，他希望重新武装这个帝国，让其军事能力与宣传相匹配。

特朗普主张通过再工业化重振美国经济，这不仅有助于那些希望拥有优质制造业工作的人，也能支持那些希望拥有强大军队的人。要做到这一点，就需要扭转石油人民币体系下形成的不平衡。这将通过削弱美元、提供税收补贴和生产补助、以及放松监管来实现。所有这些措施将使企业将生产转回美国变得经济上可行，因为目前中国仍然是生产的最佳场所，这得益于三十年来的亲增长政策。

在我的文章 Black or White 中，我谈到了为穷人实施的量化宽松 (QE) 如何为美国的再工业化提供资金。我相信即将上任的美国财政部长贝森特将推行这样的工业政策。然而，这需要时间，而特朗普需要立即展示能够吸引选民的成果，作为他执政第一年的进展向选民推销。因此，我认为特朗普和贝森特必须立即让美元贬值。我想讨论这如何是可能的以及为什么它必须在 2025 年上半年发生。

比特币战略储备

“黄金是货币，其他一切都只是信用。” ——J.P. Morgan

特朗普和贝森特多次强调，为了实现美国的经济目标，有必要削弱美元。那么，美元应该相对于什么贬值？又该在何时进行？

全球主要出口国中，除了美国之外，依次是中国（人民币）、欧盟（欧元）、英国（英镑）和日本（日元）。如果希望吸引更多企业将生产迁回美国，美元必须对这些货币贬值。企业不一定需要在美国注册；特朗普也接受中国制造商在美国设厂并在本地销售商品。但关键是，美国消费者必须购买“美国制造”的产品。

过去通过国际协调调整汇率的方式已经过时。如今，无论在经济还是军事上，美国相较于其他国家的实力都不如上世纪 80 年代。因此，Bessent 无法单方面要求其他国家调整其货币兑美元的汇率。当然，他可以通过关税或其他手段施压，但这需要大量时间和外交努力。而实际上，还有一种更直接的方式。

美国目前拥有全球最多的黄金储备，约 8, 133.46 吨，这为实现美元贬值提供了独特优势。众所周知，黄金是全球贸易的真正货币。虽然美国已经脱离金本位制 50 年，但在历史上，金本位制一直是主流，而当前的法定货币体系反而是例外。因此，最简单的路径是让美元相对于黄金贬值。

目前，美国财政部在资产负债表上将黄金定价为每盎司 42.22 美元。如果贝森特能说服国会提高黄金的法定价格，美元相对于黄金的贬值将直接为财政部在美联储的账户增加信用额度。这些新增资金可以直接用于经济支出。每当黄金价格上调 3, 824 美元/盎司，就能为财政部带来 1 万亿美元的额外资金。例如，将黄金价格调整至当前现货价格，就能增加约 6950 亿美元的财政储备。

通过这种方式，美国政府可以通过调整黄金价格“凭空”创造美元，并将其用于购买商品和服务。这种操作本质上就是法定货币的贬值。由于其他法定货币的价值也隐含地与黄金挂钩，这些货币将自动相对美元升值。美国无需与其他国家协商，就能迅速实现美元对主要贸易伙伴货币的大幅贬值。

有人可能会问，其他出口国是否会通过让自己的货币对黄金贬值更多来恢复竞争力？理论上可以，但由于美元的全球储备货币地位，这些国家无法效仿美国的黄金贬值策略，否则将面临恶性通胀的风险。尤其是因为这些国家在能源和食品方面无法像美国那样实现自给，这种通胀将导致严重的社会动荡，从而威胁执政者的地位。

如果问需要多大的美元贬值才能推动美国经济的再工业化？答案就是新的黄金价格。如果我是 Bessent，我会采取大胆的行动，例如将黄金价格重新估值至每盎司 10, 000 至 20, 000 美元。根据 Luke Gromen 的估算，如果回到 1980 年代黄金与美联储负债的比例，黄金价格可能需要上涨 14 倍，达到每盎司约 40, 000 美元。这并非我的预测，而是说明当前美元相对于黄金的高估程度。

作为一名黄金支持者，我持有实物金条并投资黄金矿业 ETF，因为美元最容易的贬值方式就是相对于黄金。而这一操作也将对加密货币市场产生深远影响。

比特币战略储备（BSR）的概念正是基于这一逻辑。美国参议员 Lummis 提议立法，要求财政部在五年内每年购买 200, 000 个比特币，并通过提高政府资产负债表上黄金的价格来为这些购买提供资金。这一提议的核心在于，比特币作为“最硬的货币”，可以帮助美国在数字和现实经济中保持金融主导地位。

如果政府的经济政策与比特币价格密切相关，那么它将更倾向于支持比特币和加密货币生态系统的扩展。这种逻辑与政府支持国内黄金开采和黄金交易市场的方式类似。例如，中国通过上海黄金期货交易所鼓励国内黄金持有，便是增加国家黄金储备的一种政策实践。

如果美国政府通过黄金贬值创造更多美元，并用其中一部分资金购买比特币，那么比特币的法定货币价格将随之上涨。这种上涨将进一步引发其他国家的竞争性主权购买，因为它们需要赶上美国的步伐。在这种情况下，比特币的价格可能会呈指数级增长。毕竟，在政府主动贬值法币的背景下，谁还会愿意出售比特币换取贬值的法币呢？当然，长期持有者最终会在某个价格点出售比特币，但这个价格绝对不会是 10 万美元。尽管这一逻辑清晰合理，我仍然不认为比特币战略储备 (BSR) 会真正实施。我认为，政治家们更倾向于将新创造的美元用于民生项目，以确保他们在即将到来的选举中获得胜利。然而，即使 BSR 不会发生，仅仅是这一可能性就足以产生市场的购买压力。

我虽然不认为美国政府会购买比特币，但这并不影响我对比特币价格的乐观预期。黄金贬值将创造大量新的美元，而这些美元最终会流入实际商品、服务和金融资产中。根据历史经验，比特币的价格增长速度远快于全球美元供应的增长速度，这是因为比特币的总量有限，且流通量逐渐减少。

图中白线为美联储资产负债表，黄线为比特币价格，两者均以 2011 年 1 月 1 日的指数值 100 为基准。美联储资产负债表增长了 2.83 倍，而比特币价格则增长了 317, 500 倍。

总结来说，快速且显著地削弱美元是特朗普和 Bessent 实现其经济目标的第一步。这一措施可以在无需与国内立法者或外国财政部门协商的情况下迅速完成。考虑到特朗普需要在一年内展示成果，以帮助共和党保持对众议院和参议院的控制，我预计美元/黄金的贬值将在 2025 年上半年进行。

接下来，让我们聚焦中国，探讨他们将如何应对特朗普的核心政策。

中国的应对措施

中国目前面临两大挑战：一是就业问题，二是房地产问题。而特朗普的政策无疑增加了这些挑战，因为美国同样需要为普通民众创造更高薪的工作，并加大对生产能力的投资。特朗普及其团队的主要武器是弱势美元和关税，那么中国应对的措施是什么？

我认为，中国已经明确表示，必须从意识形态上接受量化宽松 (QE)，并进一步允许人民币自由浮动。到目前为止，中国几乎没有通过央行印钞来进行财政刺激，这主要是为了避免加剧国内经济的不平衡。此外，中国一直处于观望状态，等待美国新一届政府的政策方向。然而，最近几周的迹象表明，中国将通过传统的 QE 渠道进行大规模经济刺激，并允许人民币按照市场需求自由交易。

对于为什么 QE 会导致人民币贬值的疑问，可以从以下逻辑理解：QE 会增加人民币的供应量。如果人民币供应的增长速度超过其他货币，那么人民币相对于这些货币自然会贬值。此外，人民币持有者可能会提前行动，将人民币兑换成比特币、黄金或美国股票等固定供应的资产，以保护自己的购买力。这种行为也会进一步加剧人民币的贬值。

图为投资者开始将资金撤出中国的趋势。

正如我之前所提到的，由于中国在粮食和能源方面的依赖性，他们无法通过让人民币相对于黄金贬值来与美国抗衡。这将导致恶性通胀，并最终威胁中国共产党的执政地位。然而，中国可以通过大幅增加人民币供应来缓解房地产危机，避免通货紧缩。最近的一则新闻表明，中国人民银行 (PBOC) 已经准备好因应特朗普的关税威胁，允许人民币贬值，这标志着中国可能全面启动 QE 政策。

“随着特朗普重返白宫，中国的最高领导人和政策制定者正在考虑允许人民币在 2025 年进一步贬值，以应对更高的美国贸易关税。”—— 路透社， 2024 年 12 月 11 日

人民银行并未明确说明其允许人民币自由浮动的真正原因，这可能是为了避免进一步加剧资本外流。如果直接告诉富裕阶层，人民银行的政策将集中在印钞和购买政府债券上，可能会引发投资者的恐慌，导致资本迅速外逃。资金可能会先流入香港，然后再转移到世界其他地区。因此，人民银行更希望通过暗示的方式，引导投资者将资金投入国内股票和房地产市场，而非转移到海外。

正如我在文章 Let's Go Bitcoin 中预测的，中国人民银行 (PBOC) 将通过大规模的量化宽松 (QE) 和货币刺激政策来遏制通货紧缩。我们可以通过观察中国政府债券 (CGB) 的收益率是否上升来判断这些政策的效果。目前，CGB 的收益率处于历史最低水平，因为投资者更倾向于选择本金受保护的政府债券，而不是冒险投资于波动较大的股票和房地产市场。这种选择反映了市场对中国经济中期前景的悲观情绪。要扭转这种情绪并不复杂：只需大规模印钞，并通过央行的公开市场操作将政府债券从投资者手中回购。这正是量化宽松的定义。有关这一过程的详细说明，请参考我在 Black and White 一文中的图表分析。

从宏观层面看，印钞的主要问题在于人民币的外部价值。虽然强势人民币有一些好处，比如让中国消费者更便宜地购买进口商品、增加贸易伙伴使用人民币结算的可能性，以及帮助企业以更低的利率借贷人民币，但在特朗普的政策压力下，这些好处显得微不足道。美国可以比中国更大胆地印钞而不引发恶性通胀，这一点特朗普和贝森特已经表明。因此，人民币兑美元的汇率可能会浮动，短期内这意味着人民币将贬值。

在贝森特推动美元对黄金大幅贬值之前，人民币的贬值将帮助中国制造商出口更多商品。这种短期的优势将有助于中国在与特朗普团队谈判时争取更有利条件，比如让中国企业更容易进入美国市场。

对于加密货币投资者来说，重要的问题是：面对人民币供应增长的信号，中国的投资者会如何反应？澳门的博彩和香港的企业等合法资本外流渠道是否会被允许继续运作，还是会被关闭以限制资本外逃？考虑到美国正在限制某些资金（（例如 德克萨斯州公立大学捐赠基金 ）投资中国资产，那么中国也可能采取类似措施，防止新印的人民币通过香港流向美国。这些人民币必须被引导至中国本土的股票和房地产市场。因此，在政策窗口关闭之前，人民币对美元的资本外流可能会加速。

对于加密货币市场而言，短期内，中国资本可能通过香港流向美元，并购买比特币和其他加密货币。在中期，一旦中国政府禁止通过明显渠道将资本转移到海外，问题将变成香港的加密货币 ETF 是否会被允许接受来自中国大陆的资金。如果通过香港的国有资产管理公司控制加密货币可以提升中国的竞争力，或至少让中国在加密领域与美国平起平坐，那么香港的加密货币 ETF 将迅速吸引大量资金。这将为加密货币市场带来新的推动力，因为这些 ETF 将需要在全球市场上购买现货加密货币。

日本：落日帝国的抉择

尽管日本的政治精英为其文化和历史感到自豪，但他们仍然在很大程度上依赖美国的支持。二战后，日本在美元贷款和免关税进入美国市场的帮助下迅速重建，并在 1990 年代初成为世界第二大经济体。与此同时，日本还建造了全球最多的滑雪场，这对我的生活方式至关重要。

然而，正如 1980 年代一样，如今日本与美国之间的贸易和金融失衡再次成为焦点。当时的货币协议导致美元走弱、日元走强，最终引发了 1989 年日本股票和房地产市场的泡沫破裂。为了加强日元，日本央行不得不收紧货币政策，这直接导致了泡沫的崩溃。这也说明，宽松的货币政策往往会吹大资产泡沫，而一旦政策收紧，泡沫就会破裂。今天，日本的政治家可能再次为了迎合美国的需求而采取类似的“金融切腹”行动。

目前，日本是美国国债的最大持有国，并实施了激进的量化宽松政策，随后发展为收益率曲线控制 (YCC)，这导致美元兑日元的汇率极度疲软。我在 Shikata Ga Nai 和 Spirited Away 两篇文章中详细探讨了美元兑日元汇率的重要性。

特朗普的经济策略明确指出，美元需要相对于日元升值。特朗普和贝森特清楚地表明，这一调整势在必行。与中国不同，日本的货币调整并非对抗性的，而是由贝森特直接决定美元兑日元的汇率，而日本将被迫遵从。

然而，让日元升值的关键问题在于，日本央行 (BOJ) 必须提高利率。如果没有政府的干预，以下情况可能会发生：

• 随着利率上升，日本政府债券 (JGB) 的吸引力增强，日本的企业、家庭和退休基金可能会抛售外国资产（主要是美国国债和股票），将所得外币兑换为日元，并转而购买 JGB。

• JGB 收益率的上升意味着其价格下降，这将对日本央行的资产负债表造成严重冲击。此外，日本央行持有大量的美国国债和股票，随着日本投资者抛售这些资产以回流资金，其价格也可能下跌。同时，日本央行还需要为日元银行储备支付更高的利息。这些变化最终可能让日本央行的偿付能力面临巨大压力。

特朗普显然不希望日本的金融体系崩溃。美国在日本的海军基地对于遏制中国的海上扩张至关重要，而日本生产的半导体等关键产品也确保了美国能够获得稳定的供应。因此，特朗普可能会指示贝森特采取一切必要措施，确保日本的金融稳定。例如，贝森特可能会利用美国财政部的权力，与日本央行进行美元兑日元的货币互换 (CSWAP)，以便场外吸收日本抛售的美国国债和股票。这种机制的具体流程可以参考我在 Spirited Away 一文中的描述：

• 美联储通过增加美元供应，换取之前因套利交易增长而产生的日元。

• 在货币互换中，美联储向日本央行提供美元，而日本央行则向美联储提供日元。

• 日本央行因此持有更多的美国股票和债券，随着美元供应量的增加，这些资产的价格将上涨。

• 日本银行则持有更多的日本政府债券 (JGB)。

这一机制对加密货币市场至关重要，因为为了解决日元-美元套利交易的平仓问题，美元的供应量将大幅增加。虽然这一过程将缓慢展开，但为了维持日本金融体系的稳定，数万亿美元可能会被印制出来。

解决日美之间的贸易和金融失衡其实并不复杂，因为日本在这一问题上几乎没有发言权。目前，日本的政治地位极为脆弱，执政的自由民主党 (LDP) 已失去议会多数席位，导致日本的治理陷入动荡。尽管日本的精英们内心对美国的粗野行为充满厌恶，但他们并没有足够的政治力量来反对特朗普的经济策略。

欧盟：最后的将永远是最后

尽管许多欧洲人（至少不是穆罕默德这样的名字）还保持着一定的基督教传统，但“最后的将成为第一”这一圣经短语在经济上显然不适用于欧盟。最后的将永远是最后。出于某种原因，欧洲的精英政治家似乎总是甘愿接受来自美国的无情压制。

事实上，欧洲本应尽全力加强与俄罗斯和中国的合作。俄罗斯能够通过管道提供廉价能源，并为欧洲提供丰富的粮食供应。中国则能提供高质量、低成本的制造商品，同时愿意以惊人的数量购买欧洲的奢侈品。然而，欧洲大陆却一直受制于两个岛国——英国和美国，而未能融入一个庞大且不可阻挡的欧亚共同繁荣圈。

由于欧洲不愿购买廉价的俄罗斯天然气，也拒绝放弃绿色能源转型的虚假承诺，更不愿与中国进行互惠互利的贸易，德国和法国的经济正陷入困境。作为欧洲经济的两大引擎，德国和法国的衰退也让整个欧洲大陆显得更加疲软，几乎沦为阿拉伯人、俄罗斯人（尽管现在可能有所减少）和美国人的度假胜地。这一切充满讽刺，因为欧洲精英们对这些地区的人民往往抱有深深的偏见。

今年，Super Mario Draghi（2024 年 9 月发表 《欧洲竞争力的未来》 演讲）和 Emmanuel Macron（ 2024 年 4 月发表《欧洲演讲》 ）分别发表了两场关键演讲。对欧洲人来说，这些演讲令人感到沮丧，因为尽管两位政治家准确指出了欧洲面临的核心问题——高昂的能源成本和国内投资不足，但他们的解决方案却归结为“通过印更多的钱来资助绿色能源转型，并采取更多金融压制措施”。

事实上，更有效的解决方案应当是：放弃对美国政策的盲目支持，与俄罗斯达成和解以获取廉价天然气，发展核能，加强与中国的贸易，并彻底放松对金融市场的监管。然而，令人失望的是，尽管许多欧洲选民已经意识到当前政策组合并不符合他们的利益，并投票支持希望推动这些改变的政党，但掌权的精英们仍通过各种非民主手段削弱多数人的意愿。当前的政治动荡仍在持续，法国和德国实际上都处于没有稳定执政政府的状态。

特朗普的战略意图非常明确：美国需要欧洲继续疏远俄罗斯、限制与中国的贸易，并购买美国制造的武器，以防御俄罗斯和中国，从而阻止一个强大的、整合的欧亚经济体的形成。然而，这些政策给欧洲经济带来的负面影响迫使欧盟不得不依赖金融压制和大规模印钞来维持运营。我将引用 Macron 的一些言论来说明欧洲未来的金融政策，并解释为什么如果你在欧洲持有资本，你应当感到担忧。你需要警惕的是，未来可能会失去将资本转移出欧洲的自由，而你的退休账户或银行存款可能只能投资于表现不佳的长期欧盟政府债券。

在引用 Macron 之前，先来看一段意大利前总理、现任 Jacques Delors Institute 主席 Enrico Letta 的发言：“欧盟拥有高达 33 万亿欧元的私人储蓄，其中 34.1% 存放在活期账户中。然而，这些资金并未被充分利用来满足欧盟的战略需求。令人担忧的是，每年都有大量欧洲资本流向美国经济和美国资产管理公司。这种现象反映了欧盟在储蓄利用方面的效率低下。如果这些资源能够有效地在欧盟内部经济中重新分配，将能够显著推动其战略目标的实现。” ——摘自 《不仅仅是一个市场》

Letta 的观点非常清晰：欧洲的资本不应被美国企业利用，而应服务于欧洲自身的发展。欧盟当局有多种手段来迫使投资者将资金投向表现欠佳的欧洲资产。例如，对于通过养老金或退休账户进行投资的资金，欧盟监管机构可以规定“合适的投资范围”，使投资经理只能合法地投资欧盟股票和债券。而对于银行账户中的资金，监管机构可以禁止银行提供非欧盟资产的投资选项，理由是这些选项“不适合”储户。任何资金只要存放在欧盟监管的金融机构中，就可能受到类似 Christine Lagarde 这样的政策制定者的控制。作为欧洲央行 (ECB) 行长，她的首要职责是确保欧盟金融体系的生存，而不是让你的储蓄跑赢通胀。

如果你以为只有达沃斯世界经济论坛的精英们支持这样的政策，那么这里还有 Marine Le Pen 的一句话：“欧洲必须清醒过来……因为美国将更加积极地捍卫其自身利益。”

特朗普的政策在欧洲的左右两翼政治光谱中都引发了强烈反应。

回到欧盟政治家拒绝采取更简单、更少经济破坏性的方法解决问题这一点，以下是 Macron 对普通民众的直接表述：“是的，欧洲依赖俄罗斯能源和化肥、将生产外包给中国并依赖美国确保安全的日子已经结束了。”

Macron 强调，欧盟的资本不应流向表现最佳的金融产品，而应更多地服务于欧洲内部经济发展。他说道：“第三个问题是：每年我们约 3000 亿欧元的储蓄都被用来资助美国，无论是购买美国国债还是参与风险投资。这是极其荒谬的。”

此外，Macron 提议暂停 Basel III 银行监管规则。这一举措将允许银行以无限杠杆购买价格高昂、收益率低的欧盟政府债券，而最终受损的将是持有欧元资产的投资者，因为这意味着欧元供应量将无限增加。他进一步指出：“其次，我们需要重新审视 Basel 和 Solvency 的适用方式。我们不能成为世界上唯一严格遵守这些规则的经济体。美国，作为 2008-2010 年金融危机的源头，却选择不遵守这些规则。”

Macron 认为，既然美国不遵循这些全球银行规则，欧洲也没有必要完全遵守。但这样的政策可能会引发法币体系的崩溃，加速比特币和黄金的崛起。

Draghi 在最近的报告中也提到，为了维持庞大的福利体系（例如法国的政府支出占 GDP 比例高达 57% ，在发达国家中居首），欧盟每年还需要额外投资 8000 亿欧元。这笔资金的来源将是欧洲央行的印钞操作，同时通过金融压制迫使储户购买长期欧盟政府债券。

我并不是在胡编乱造。这些内容来自欧盟政治光谱中左右两翼的直接表态。他们声称自己最了解如何投资欧盟的储蓄。他们告诉你，银行应该被允许使用无限杠杆来购买欧盟成员国的债券，并最终在泛欧元债券推出后，由欧洲央行统一发行这些债券。其背后的理由是所谓的“特朗普战略意图”。如果特朗普领导下的美国削弱美元、暂停银行监管，并迫使欧洲切断与俄罗斯和中国的联系，那么欧盟储户就必须接受低回报和金融压制。欧盟的“顺从者”需要牺牲自己的资本和生活水平，以维持欧盟项目的延续。

我相信你已经注意到这段话中带有明显的讽刺意味。但如果你愿意为了“欧洲™”而降低自己的生活水平，我不会责怪你。我敢打赌，你们中的许多人可能在公众场合高举欧盟的旗帜，但在私下却会急忙打开电脑，试图尽快找到摆脱困境的方法。你知道，逃离的方法就是在比特币被禁止之前购买并自行保管。但欧盟的读者们，这一切取决于你们自己的选择。

从全球来看，随着欧元的流通量不断增加，以及欧盟对本地资本的管控日益收紧，比特币的价格将持续飙升。这种趋势其实是当前政策的必然结果。然而，我相信，这将是一个“说一套，做一套”的局面。那些掌握权力的人可能会悄悄将资产转移到瑞士或列支敦士登，并疯狂地购买加密货币。而与此同时，那些普通民众如果不采取行动保护自己的储蓄，将在国家支持的通胀政策下遭受损失。这正是欧洲当前的无奈现实。

加密的 Truth Terminal

我们的 Truth Terminal 是一个全天候运行的加密自由市场。比特币在 11 月初特朗普胜选后的上涨，已经成为法定货币供应量加速增长的领先指标。面对“特朗普政策”的影响，每个主要经济体或国家都必须迅速做出反应，而通常的应对方式是货币贬值和加强金融压制。

比特币（黄色线）正在推动美国银行信贷（白色线）的增长。

这是否意味着比特币会一路上涨到 100 万美元而没有任何大的回调？当然不是。

我认为市场并没有意识到特朗普实际上能够完成事情的时间非常有限。市场目前对特朗普及其团队抱有过高期望，认为他们能够迅速实现经济和政治上的奇迹。然而，导致特朗普受欢迎的问题已经积累了几十年之久，不可能在短时间内得到解决。无论 Elon Musk 在 X 平台上如何宣传，都不存在立竿见影的解决方案。因此，特朗普几乎不可能完全满足他的支持者的期待，从而阻止民主党在 2026 年重新掌控参众两院。人们的不耐烦源于他们的绝望，而特朗普作为一名精明的政治家，深知这一点。在我看来，这意味着他必须在上任初期采取大动作，这也是为什么我押注他会在上任的头 100 天内推动美元兑黄金的大幅贬值。这是一种快速提升美国生产成本竞争力的简单方法。通过这一政策，美国的生产能力将迅速回流，从而实现即时的就业增长，而不是等待五年后的效果。

在这轮加密牛市进入“市场泡沫破裂式繁荣”阶段之前，我预计市场将在 2025 年 1 月 20 日特朗普就职典礼前后经历一次剧烈的下跌。Maelstrom 团队计划提前减持部分仓位，并希望在 2025 年上半年以更低的价格重新买入一些核心资产。当然，每位交易者都会这么说，并相信自己能够精准把握市场时机。但在大多数情况下，他们往往卖得太早，之后又因缺乏信心而无法以更高的价格重新入场，从而错过牛市的主要涨幅。考虑到这一点，我们承诺，如果牛市在 1 月 20 日后继续强劲，我们将迅速调整策略，接受短期的损失，并重新投入市场。

“特朗普政策”让我看清了全球经济秩序的结构性缺陷，也让我明白，当前环境下最大化投资回报的最佳方式是持有比特币和加密货币。因此，我将继续在市场回调和反弹时逢低买入，抓住这一轮牛市的机会。

未来已来，选择在你。